保险公司4季度偿付能力报告陆续披露中，前海人寿保险股份有限公司(以下简称“前海人寿”)的变化值得关注。报告显示，2020年2季度、3季度，该公司风险综合评级已经连续两期被评为C级，沦为偿付能力不达标险企，主要受操作风险得分较低拖累，整改已在同步进行。
近年来，前海人寿持续发力“保险+医疗+养老”，深耕健康产业，形成2家在营、8家在建、5家定位规划设计中的养老院、医院产业格局。业内人士介绍，前海人寿选择医养路径进行转型，能与股东方的地产优势相结合，不过，高投入、慢回报的医养重资产模式，关键在于能否打造出品牌效应与知名度，与寿险主业形成良性联动。
保费、净利润双增长，业内：业务质量仍有提升空间
“2020年2、3季度，公司风险综合评级结果为C类，主要为公司操作风险得分较低”，前海人寿在偿付能力报告中解释。
根据2021年1月下发的《保险公司偿付能力管理规定》要求，保险公司偿付能力需要同时符合“核心偿付能力充足率不低于50%”、“综合偿付能力充足率不低于100%”，以及“风险综合评级在B类及以上”三个要求。不符合上述任意一项要求的，均为偿付能力不达标公司。
截至2020年4季度末，前海人寿核心、综合偿付能力充足率分别为95.3%、132.99%，而最新一期也就是3季度的风险综合评级为C类，据此来看，前海人寿偿付能力未达标。
此外，对于核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率达标，但操作风险、战略风险、声誉风险、流动性风险中某一类或某几类风险较大或严重的C类和D类保险公司，监管部门会根据风险成因和风险程度采取监管措施。
蓝鲸保险从业内了解到，操作风险的发生，是因不完善的内部操作流程、人员、系统或外部事件而导致直接或间接损失的风险，也包括法律和监管合规风险。操作风险本身具有多样性与复杂性的特征，但主要由内部因素特别是管理缺陷引起。
“比如人员操作不当，行为不合规，给公司带来损失和影响”，上海对外经贸大学保险系主任郭振华对蓝鲸保险分析称，其指出，操作风险属于保险公司固有风险的范畴，意味着客观存在、不可避免，若是评分偏低、出现较为明显的操作风险，“需要加强内部管理”。譬如，严格、完善的内部控制体系，有助于防范个人非理性行为，弥补信息不足等。
操作风险是寿险公司面临的主要风险之一，因此，如何提高对寿险公司自身操作风险的管理水平，提高内部抗风险能力，是必修的核心竞争力。
在报告中，前海人寿也表示，根据偿二代监管要求，结合公司实际，积极开展风险管理能力建设和整改工作。三季度，公司全面完成了操作风险字典库的建设项目，通过构建风险因子、事件类型、影响类型、控制活动四大模块，将公司的操作风险概念、工具、分类进行全面整合。四季度，启动了2021年风险偏好体系更新与优化工作，来实现风险管理目标的精准管控。
业绩方面，2020年，前海人寿合计实现保险业务收入783.47亿元，与2019年的765.4亿元相比，上涨2.36%，实现净利润11.39亿元，较上年的6.04亿元，涨幅高达88.58%。
近年，前海人寿持续加强长期储蓄型和风险保障型产品的开发销售，推进业务结构升级和价值转型，保费收入快速增长，从2016年的220.45亿元拉升至2019年的765.4亿元，2020年进一步上行。
从利润趋势来看，2016年前海人寿实现净利润40.99亿元，达到峰值，次年下滑至14.05亿元，2018年、2019年净利润分别为9.45亿元、6.04亿元，相对平稳。但细分来看，不难发现，前海人寿利润来源的重要支柱，是其投资收益而非承保利润。数据显示，2016年至2018年，该公司投资收益都在100亿元之上，2019年投资收益也高达78.39亿元。
对此，郭振华评价称，“前海人寿保险业务盈利水平不是很高，投资收益是主要利润来源，保险业务质量有提升空间”。
“前海人寿作为保险企业，却更长于投资而非人寿保险业务，需要加强承保端能力，目前监管环境下，保险公司的首要任务还是保险业务而非投资，投资只是附属于保险业务的业务”，香颂资本执行董事沈萌指出。
补足粮草，两笔股权转让前海人寿回笼百亿资金
纵观转型后的前海人寿发展基调，无疑是推进健康产业布局，持续打造“保险+医疗+养老”的保障服务体系闭环。
2018年，深圳前海人寿幸福之家养老院开业，这是前海人寿投资建设的首家医养结合型养老机构，提供超过500张养老床位;2019年10月，前海人寿广州总医院进入试运营阶段，并在11月开始正式接诊。经过6年耕耘，前海人寿现已形成2家在营、8家在建、5家定位规划设计中的养老院、三级综合医院、专科医院产业格局，覆盖深圳、广州、南宁等多个区域中心城市。
去年10月，前海人寿总经理沈成方公开介绍，公司计划在未来5-10年内兴建30家以上医院、养老院以及高端医养结合项目，形成以粤港澳大湾区为中心、覆盖全国重点地区、并与寿险主业相呼应的医养服务网络，实现医养服务规模化、连锁化、品牌化发展，进一步打通保险、医疗、养老的业务闭环。
保险资金期限长、规模大，长期投资、价值投资的特性，也注定与医疗健康产业能够碰撞出协同空间及发展契机。“从转型路径来看，前海人寿选择的医养方向是符合政策及行业趋势的，与未来市场需求相匹配，关键在于能否打造品牌和知名度，与保险主业联动，进而保证利润”，郭振华指出。
“医养转型是前海人寿回归人寿业务的重要举措，能与宝能系的地产优势相结合，医养大健康也是政策红利窗口之一，具有延伸产业链、上下游相关性高等特点”，沈萌分析道。
不过，保险公司自营医院和养老院属于重资产投资，资金投入大，但回笼资金速度较慢，业内人士介绍，“约8-10年才能实现收支平衡，要想彻底收回成本乃至盈利，需要更长周期”。按照前海人寿的规划，30余家医养结合项目，显然需要一大笔资金。
从前海人寿自身来看，截至2020年4季度末，净资产270.09亿元，核心、综合偿付能力充足率分别为95.3%、132.99%，尽管满足监管需求，但处于行业相对较低的水平，伴随业务拓展，也会对偿付能力水平提出更高要求，意味着需要充足的可用资金。
除了股东增资补足资金，还能变卖资产。2020年以来，前海人寿的两笔股权转让值得关注。3月，前海人寿公告称，与钜盛华全资子公司华利通签署《股权转让协议》，将所持有的韶能股份(000601.SZ)19.95%股权进行转让，交易金额约26.43亿元，考虑到买入成本、溢价等因素，股权转让价格超过市价;4月，前海人寿与钜盛华子公司中山思运签订协议，将杭州新天地集团82%股权全部转让，交易金额108.01亿元，据悉，前海人寿对杭州新天地集团的投入在14亿左右，持有不足5年，回报可观。
同期，蓝鲸保险梳理发现，前海人寿陆续向多个子公司提供股东借款或增资，或更换借款账户形式，支持商业、办公等物业地产项目开发，合计投入约40亿。
“脱手长期投资，回笼资金，首先能保障公司自身流动性，减缓资本压力，其次，将部分资金配置于其他固定资产上，也能优化配置结构，降低投资运营风险”，郭振华分析道，在其看来，这也是前海人寿出售股权的考虑因素。
“前海人寿将部分长期投资转让给关联公司，表明宝能系对相关资产未来价值潜力的信心，溢价收购关联资产也符合市场交易原则”，沈萌表示，商业物业相对而言投资风险较低，也更符合保险公司进行险资管理的偏好。
(李丹萍)
